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新时代研究所827晨报 [复制链接]

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新华保险:人力及保费规模修复明显,仍待业务质量持续改善

事件:公司公布年中报,公司实现归属于母公司股东净利润82.18亿元,同比下降22.1%。截至年中期,公司总资产规模达9,.51亿元,较上年末增长6.9%;归属于母公司股东权益.65亿元,较上年末增长8.0%;公司内含价值为2,.57亿元,较上年末增长9.61%(公司在年中期对内含价值假设进行调整,将风险贴现率由11.5%调整为11%)。

截至年6月30日,公司个险队伍达52.6万人,同比增长36.5%;月均人均综合产能3,元,同比下降20.0%。公司加大银保渠道和趸交产品的投放,上半年,银保渠道保费收入同比增长.8%;新单保费在总保费中的占比为35.29%,同比上升14.21个百分点;代理人渠道保费占比为68.39%,同比下降12.68个百分点。受产品结构变化影响,公司上半年实现新业务价值52.21亿元,同比下降11.36%;按首年保费计算新业务价值率为15.27%,同比下降22.64个百分点。

我们对公司的观点:短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等考验,但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续发展,公司实施规模与价值并重的策略具有必要性,最终仍要落实到高质量的发展。

盈利预测及投资建议:假设公司业务整体平稳增长,剩余边际长期摊销稳定贡献利润,投资成果与市场表现相吻合。预计公司至年EPS分别为5.24、6.36、8.13元,对应年8月25日收盘价PE分别为11.8、9.7、7.6倍;预计公司至年EVPS分别为74.27、81.66、90.56元,相应P/EV分别为0.83、0.76、0.68倍。采用保险评估价值法测算,得到公司A股的合理价值为69.58元每股,对应年P/EV为0.94倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业*策风险等。受经济、公司决策,以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险。

当升科技:业绩符合预期,海外放量支撑锂电材料稳定出货

业绩整体符合预期:H1营收同比-19%,归母净利润同比-3%。公司H1实现营业收入约10.9亿元,同比-18.6%;归母净利润约1.46亿元,同比-3.3%;扣非后归母净利润约1.13亿元,同比-10.1%;毛利率约19.1%,同比+0.9个pct;费用率维持稳定,合计约为7.7%;归母净利率约13.4%,同比+2.1个pct;扣非后归母净利率约10.4%,同比+1个pct。整体业绩符合预期。

Q2营收跌幅收窄。公司Q2实现营业收入约6.75亿元,同比-1.7%,相比Q1的-36.4%,跌幅明显收窄;归母净利润约1.13亿元,同比+30.1%;扣非后归母净利润约万元,同比-11.3%;归母净利率约16.8%,同比+4.1个pct;扣非后归母净利率约为10.1%,同比-1.1个pct。

海外放量支撑上半年锂电材料稳定出货。H1公司锂电材料产量约为吨,海外销售量达到约吨,我们预计海外销量占比超50%。海外客户放量支撑上半年稳定出货。

国内新能源产业复苏,预计下半年业绩同比正增长。锂电材料板块上半年营收约10.35亿元,同比-19.1%;毛利率约为17.3%,同比+0.47%,毛利率的稳定主要是由于多元材料毛利率提升对冲钴酸锂毛利率的下滑。分锂电材料种类来看,1)多元材料上半年营收8.3亿元,海外占比约59%,毛利率约18.1%,同比+2.7个pct。2)钴酸锂上半年营收2亿元,毛利率约为13.5%,同比-6个pct。7月,国内新能源汽车销量同比出现正增长,下半年行业持续复苏。叠加海外客户持续放量,我们预计下半年锂电材料业务将保持景气向上。

智能装备业务稳步推进。上半年,疫情影响下游制造行业,公司智能装备业务营收约万元,同比-8.6%;毛利率约52.4%,同比+5.6个pct。上半年,公司自主开发完成了用于新能源材料制造行业的视觉检测系统和自动化设备,并将业务拓展到*工、医疗等多个领域。随着公司积极战略落地,有望提供后续发展动力。

盈利预测和评级:公司是正极材料龙头,和国际主流厂商合作稳定,且不断拓展国内外大客户。预计-年归母净利润分别为3.3、4.3、6亿元,EPS分别为0.76、0.98、1.37元,当前股价对应的PE分别为53、41、30倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量复苏不及预期,汇率波动,原材料价格波动。

兆易创新:智能穿戴持续爆发,产销两旺带动Q3超预期增长

事件:公司发布20H1中报。公司盈利能力大幅增强:20H1营收16.58亿元,同比增37.9%,扣非后归母净利3.1亿元,同比增95.6%,净利率随之大幅升6.3pct至21.9%,毛利率则从37.9%升至40.6%。经测算,20Q2营收8.5亿元,同比增14.3%,环比增5.8%,对应扣非归母净利1.6亿元,同比涨超27%,环比增8.8%。值得一提的是,H1期末货币资金较期初大增64%,系募资和出售中芯国际股票所得;同期其他应付款大幅减少84%,系思立微的对价已于19H2支付。

Flash+MCU双轮驱动,产品升级实现量价齐升。我们认为,强劲营收表现来自于:1)Flash和MCU产品起量迅猛。结合公司19年报和20中报出货量数据,可知20H1Flash出货达30亿颗,边际增速在30%;MCU从年末的3亿颗增至20H1的4亿颗,增速超33%。。2)产品升级持续进行,提高盈利能力。NorFlash向车载、工控领域升级;38nmNand稳定量产,领先业界;MCU上首推RISC-V内核的32为MCU产品,“MCU百货店”计划初步成型。3)思立微并表后,在指纹传感器上的营收贡献。

布局“全存储+控制+传感”,H2充分受益消费、IoT高景气。经过系列收购和合作,公司目前立足Nor之外,横跨Nand和DRAM存储,同时涉足控制+传感领域。其中,传感的光学指纹业务H2有望受益于光学指纹向中低端手机和PC的加速普及;TWS耳机、智能手表作为消费电子确定性最强的爆发领域,有望在H2及更长时间内有利提振公司业绩;智能家居等物联设备随5G建设的普及,公司“MCU百货店”战略有望充分受益。中长期维度看,公司作为国家存储芯片战略平台之一,将长期受益于存储领域的国产替代趋势——而公司在DDR领域的相关布局行业领先,有望填补我国DRAM领域空白。

盈利预测及投资建议:我们预计公司-年的收入分别为44.84、60.54、81.72亿元,归母净利分别为9.68、13.78和18.14亿元,对应EPS分别为2.06、2.93和3.85元,8月25日股价下的PE分别为、70和53倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:集成电路行业周期变动风险,生产旺季下对供应商依赖增强。

樊继拓

证书编号:S1

新时代证券策略首席分析师,5年宏观策略研究经验,先后就职于期货公司和券商研究所,年水晶球策略团队第三核心成员。

—特别声明—

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于年7月1日起正式实施。根据上述规定,新时代证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

—分析师声明—

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

—投资评级说明—

新时代证券行业评级体系:推荐、中性、回避

推荐:未来6-12个月,预计该行业指数表现强于市场基准指数、

中性:未来6-12个月,预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。

回避:未来6-12个月,未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。

新时代证券公司评级体系:强烈推荐、推荐、中性、回避

强烈推荐:未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

推荐:未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。该评级由分析师给出。

中性:未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避:未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

—分析、估值方法的局限性说明—

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

—免责声明—

新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告由新时代证券股份有限公司(以下简称新时代证券)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

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—文章来源—

新时代研究

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